工银国际认为 Libra 与 DCEP 其实不止步于泉币体系的设计,而是努力于成为下一代全球数字经济的核心基本举措措施。

延展浏览:《链闻精选好文|深刻解读 DCEP 与各国央行数字泉币架构与影响

原文标题:《Libra 的退与 DCEP 的进》
撰文:程实、高欣弘,程实系工银国际首席经济学家、董事总经理,高欣弘系工银国际宏不雅经济分析师
来源:FT 中文网

4 月 16 日,Libra 2.0 白皮书发布,提出除供给锚定一篮子法币的币种外,还将引入锚订单一泉币的稳定币,「超主权」属性就此动摇。Libra 幻想主义让步于实际主义,看似是一种「退」,却在让步之下拥抱了新的基因,晋升了竞争的位面。同期,中国央行数字泉币 DCEP 应用处景落地,正式由虚拟世界走向实际世界。二者一进一退,意味着个别退化迈入加快时代,标记住彼此竞争进入同维阶段。

新一轮国际泉币体系的升维竞争,将是数字经济时代的综合国力之争。其核心不在数字泉币本身,而在其与将来数字经济的深度耦合与相互加持。是以,对数字泉币的设计,关键在于最大年夜程度拟合泉币的根本属性,同时弥补传统泉币体系与重生数字经济的脱节。

展望将来,数字泉币有望串连数据要素的活动,对接数字资产的订价,发挥数字付出的潜能,努力于成为新一代数字经济世界的核心基本举措措施。

工银国际:Libra 与 DCEP 将是数字经济时代综合国力之争

数字泉币的个别退化迈入加快时代,彼此竞争进入同维阶段。2009 年比特币出生后,国际付出体系出现了由私家主导的重生力量。2019 年,互联网公司 Facebook 发布 Libra 白皮书,意在构建贸易化的私家泉币体系。其「超主权」与「超银行」属性激起激烈争议,世界各国央行由此提速对数字泉币的研发与设计,央行数字泉币(CBDC)开端广泛进入大年夜众视野。

根据统计,以后逾越 30 个国度央行对 CBDC 投入存眷,个中中国、瑞典、巴哈马等国已提议试点测试。最后,Libra 妄图绕开现有的国际泉币框架体系,以私家运营的方法,构建公平的全球数字经济基本举措措施,却因遭到成员加入与监管阻拦而几次再三弃置。4 月 16 日,Libra2.0 白皮书发布,增长大年夜量合规设计,个中最具标忘性的就是引入单一法定泉币稳定币之举。Libra 与单一主权泉币(如美元)挂钩,虽是幻想向实际的让步,但倒是以退为进,在主权信用的支撑下加强稳定性,推动其本质性落地。

与 Libra 的勃勃野心不合,中国央行 DCEP (Digital Currency Electronic Payment)则是由主权信用背书,展开墨守成规式的攻势。4 月中旬,中国央行数字泉币 DCEP 崭露头角,消息称首个应用处景试点率先在苏州落地,迈出了 DCEP 的实际一步。从今朝表露的细节来看,现阶段 DCEP 将重要替换 M0,实用于平常交易的小额付出场景。另外,对金融市场参与者来讲,DCEP 属于央行顶层设计,短期内其实不改变中国现有的金融体系架构。央行并未指明,贸易银行以外机构不克不及成为 DCEP 的分发机构。是以,DCEP 经过过程双层运营体系,保存贸易银行与第三方付出机构的原有天性性能,使其持续为用户供给高效的贸易化金融办事。然则长远来看,DCEP 将其实不止步于此。我们认为,它将成为大年夜国之间升维竞争的重要抓手。固然 Libra 与 DCEP 基因存在明显差别,却在开启自我退化的过程当中异曲同工,由此新一代国际泉币体系的升维竞争已然开端。

数字泉币之争,核心不在泉币本身的技巧优胜性,而在与将来数字经济生长形式的深度融合。本年 2 月,中国人平易近银行数字泉币研究所区块链课题组发文《区块链技巧的生长与管理》。文章提出,「区块链以大年夜量冗余数据的同步存储和合营计算为价值,就义了体系处理效能和客户的部分隐私,尚不合适传统批发付出等高并发场景」, 「区块链的去中间化特点与中心银行的集中管理请求存在抵触」。是以,央行数字泉币其实不基于区块链技巧,央行也明白指出「不建议基于区块链改革传统付出体系」。然则, 2019 年 10 月 24 日,习近平总书记在会议中指出「要把区块链作为核心技巧自立创新的重冲要破口,明白主攻偏向,加大年夜投入力度,出力霸占一批关键核心技巧,加快推动区块链技巧和家当创新生长。」 是以,区块链技巧还是中国下阶段生长的重中之重,个中抵触应当若何懂得?

人类社会正派历从物理社会进入数字世界的转型,人们的临盆花费习气固然逐步被数字技巧改革,然则数字经济并不是是纯真的家当革命,植根于传统经济形式的旧次序、旧思维与旧阶层,其实不克不及完全适应数字世界的价值创造方法。传统泉币体系的不服水土就是个中一个正面。区块链技巧改革传统家当,衍生出大年夜量原生可追溯的数字资产,却并没有照应的泉币来对接与交换。是以,DCEP 主导的泉币体系虽不基于区块链,但在临盆花费环节中,将成为区块链应用的核心基本举措措施。DCEP 本身并不是革命性变更,但其全程可追溯的特点与区块链耦合,或将重构数字经济世界的交换体系,激起数字经济的新一代潜能。

数字泉币重在拟合泉币的根本属性,弥补旧泉币体系与新数字经济的脱节。根据学理,在蓬勃的商品经济条件下,泉币具有价值标准、流畅手段、储藏手段、付出手段和世界泉币五大年夜天性性能。我们认为,在将来数字经济时代的运转体系中,新一代国际泉币仍需满足上述特点,但与此同时加强与数字经济生长形式的融合,从而发挥出数字经济的增长潜能。由于数字泉币采取电子付出方法,便于以数字情势活着界范围内广泛应用,是以本身满足世界泉币这一天性性能。

第一,作为价值标准,保持泉币币值的稳定。DCEP 由中国主权信用背书,一直保持币值稳定,与人平易近币 1:1 等值兑换。根据 Libra 白皮书 2.0,Libra 或与不合国度的主权泉币挂钩,异样趋势于保持价值稳定。而比拟之下,比特币、以太坊等加密泉币并没有对标的锚,价值动摇过大年夜,难以作为将来数字经济时代的通行泉币。

工银国际:Libra 与 DCEP 将是数字经济时代综合国力之争表 1:DCEP、现金、Libra 与比特币异同比较,料来源:ICBC International

第二,作为流畅手段,串连数据要素的活动。2020 年 4 月 9 日,《中共中心国务院关于构建加倍完美的要素市场化设备体系体例机制的看法》发布,初次将数据与地盘、休息力、本钱、技巧并列为五大年夜要素。(详见申报《数据要素的经济价值》) DCEP 固然在现阶段侧重于对纸币的替换,但在中经久将其实不限于实体商品与线下资产的购买。其内嵌的智能合约,除在宏不雅调控上具有精准滴灌的后果,也将在微不雅层面发力,成为数据要故旧换的序文。假使深刻分析比特币、以太坊感化道理,不难发明,代币就是一种串连数据活动的对象。社区中的供献者经过过程区块链技巧确认终究产权归属,并根据智能合约取得链上的代币作为嘉奖。这类鼓励机制,较好地弥补了传统互联网的缺点,使创作者免于版权之争,可以或许全数取得其所做供献的应得嘉奖,从而激起大年夜量创新。但是,比特币、以太坊等加密泉币价值动摇过大年夜,用户仍以小部分极客为主,价值发掘相对无限。相较之下,DCEP 具有法偿性,且币值稳定,若能与数据要素相串连,将建立数字经济世界的全新交换体系,促进数字经济创新源泉的井喷。

第三,作为储藏手段,对接数字资产的订价。在数据要素的加持下,经济参与主体将完成广泛的数字化转型,届时大年夜量的数字资产将会产生,而区块链技巧将成为公道应用数字资产的关键。传统的互联网经济存在产权界定、寻租景象等成绩,招致数字资产构成后须要大年夜量的司法监管保证,从而妨碍了数字资产的临盆与流畅。区块链技巧的核心是确认每笔交易真实可信,是以上链后的数字资产将完全原生可追溯,从技巧上保证了数字资产的真实性。而搭载智能合约的数字泉币则是与数字资产交换、对数字资产订价的优选。比如,在智能合约下,数字化的商贸订单可与数字泉币转换,二者双向全程留痕,订单由此取得及时的价值确认。

工银国际:Libra 与 DCEP 将是数字经济时代综合国力之争

第四,作为付出手段,发挥数字付出的潜能。固然 DCEP 其实不基于区块链而生,然则 DCEP 却经过过程特定的发行管理形式和技巧架构,依然保存了加密泉币匿名性、安然性、弗成捏造性、防双花等根本特点。个中,「一币两库三中间」是 DCEP 的核心运转框架。(如图 1 所示)「一币」是指唯一 DCEP 一种央行信用背书的法定命字泉币,与人平易近币等价兑换。「两库」是指发行库与贸易银行库两个数据库,构建 DCEP 的双层运营体系,即央行只管理发行库,与贸易银行承兑 DCEP,其实不直接面向公众。「三中间」则分别指认证中间、挂号中间与大年夜数据分析中间。挂号中间记录流水与权属,认证中间确认身份,二者相互自力包管了 DCEP 交易的匿名性,而针对可疑的交易记录,唯一央行具有终究权限追踪,可有效遏制洗钱等造孽交易。上述可控匿名性延续了纸币交易的特点,同时又根绝了数字泉币参与造孽行动的能够。另外,DCEP 以央行动单一节点,去除传统加密泉币每个节点确认每笔交易的冗余步调,也大年夜幅晋升了交易效力,具有每秒 30 万 TPS 的交易处理才能。Libra 则以多个贸易公司为节点,从属于同盟链,白皮书中称将支撑每秒 1000 笔交易。而私有化的比特币每秒只能处理大年夜约 7 笔交易,没法满足平常交易需求。

工银国际:Libra 与 DCEP 将是数字经济时代综合国力之争图 1:DCEP「一币两库三中间」设计,材料来源:ICBC International

以数字泉币为基本举措措施的新一代数字经济,是晋升泉币国际竞争力的根本地点。DCEP 升级了泉币的形状,令人平易近币更轻易取得、应用与携带,且结算效力更高,但伶仃形状的改变其实不克不及明显推动人平易近币国际化。汗青上,美元和英镑成为国际泉币,均是起首在国际付出环节取得主导地位,是以需求还是国际泉币体系迭变的关键。Libra 与 DCEP 其实不止步于泉币体系的设计,而是努力于成为下一代全球数字经济的核心基本举措措施。将来国际泉币体系的升维竞争,也将是数字经济时代下的综合国力之争,核心在于泉币支授予多样化数字办事的结合。之前沿办事带动泉币应用,有望成为国际付出的最好出口,从根本上晋升泉币的国际竞争力。

参考文献

区块链技巧的生长与管理,《中国金融》2020 年第 4 期,中国人平易近银行数字泉币研究所区块链课题组

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